VanEck在8月中旬发布的新报告中指出，比特币市场的投降式抛售过程可能已进入后期阶段。VanEck数字资产研究主管Matthew Sigel在报告中表示，其追踪的12项投降式抛售指标中，目前有8项处于活跃状态。该公司补充道，现有数据显示比特币可能正在筑底，但历史数据并未提供强有力的支持，尤其是在短期收益方面。
比特币8月11日收于63,549美元，较上月仅下跌0.3%。相比之下，其30日均价上涨至约64,322美元。过去一个月，比特币的交易价格在62,265美元至66,509美元之间波动，而30日已实现波动率（年化）降至27.2%。VanEck指出，比特币的长期已实现波动率平均值约为80%，这意味着目前的波动率水平异常低。
报告指出，价格走势的稳定表明，春季持续的下跌趋势可能已经停止。VanEck 估计，比特币可能在 6 月 30 日左右触底，价格约为 58,500 美元。目前，比特币的交易价格比其 200 日移动平均线（约 69,884 美元）低约 9%。一个月前，这一差距为 14%。比特币目前的交易价格也比其历史最高价低约 49%。
资金已开始回流至现货比特币ETF。
根据VanEck的数据，过去30天里，美国现货比特币交易所交易产品的净流入约为6.63亿美元。按当前价格计算，这相当于约10400枚比特币。
这种情况与上个月形成了鲜明对比。在前30天里，现货比特币资产净流出约40,010枚比特币，约合24亿美元。
然而，比特币现货交易量仍然相当低。过去30天的总交易量环比下降了27%，仅处于历史分布的第10个百分位。据VanEck预测，2026年夏季的现货交易量已降至2023年熊市期间的水平。
然而，该公司认为比特币在面对强劲的宏观经济和地缘政治压力时所展现出的韧性，在某种程度上是积极的。报告重点指出，长期利率升至2007年以来的最高水平以及持续的地缘政治不确定性等因素都对比特币构成了威胁。
VanEck：12个投降信号中有8个处于激活状态
报告中最引人注目的是VanEck的比特币投降指标。该公司追踪的12项指标在过去三个月中至少进入过一次投降区间，其中8项目前仍处于活跃状态。
VanEck 的价格下跌指标采用了与其他指标不同的计算方法。比特币价格从峰值下跌 35% 或以上即被视为该指标激活的充分条件。该公司表示，如果不采用此标准，激活信号的数量将为 7 个，而不是 8 个。
VanEck解释说，在以往的比特币熊市中，价格从峰值到谷底的跌幅在78%到94%之间，但他预计当前周期的谷底跌幅会比较平缓。原因包括对现货比特币ETF的需求、更广泛的机构投资者基础，以及没有出现像以往周期中那样的大规模金融崩溃事件，例如Celsius、Three Arrows Capital和FTX的破产。
VanEck指出，比特币自2025年10月达到峰值以来，已连续下跌约10个月。他指出，在过去的周期中，比特币从峰值跌至最大跌幅平均需要11个月。如果排除2011年的周期，过去三个周期的平均跌幅约为12.7个月。根据这一历史数据，比特币的潜在底部可能在2026年9月至11月之间形成。
然而，该公司强调，应该考虑这个范围，而不是试图预测单一的底部日期。
投降后的短期回报并不强劲。
VanEck 还研究了投降信号的历史表现。在 8 到 12 个指标同时活跃的时期，比特币的平均 90 天收益率为 12.8%，180 天收益率为 32%。
相比之下，比特币同期历史平均涨幅分别为 15.2% 和 36.3%。
换句话说，历史上强烈的投降信号并未在三个月或六个月的周期内带来市场跑赢大盘的表现。然而，在一年的周期内，在投降期间购买比特币的表现却优于比特币的整体表现。
VanEck提醒说，这一结果也是基于一个数据量较小且重叠性较高的数据集。
报告指出：“我们可能已经目睹了比特币价格的一次投降式下跌。我们可能正接近或已经进入积累阶段。”
比特币期权投资者转向对冲。
比特币期权市场也呈现出防御姿态。期权总溢价环比增长21%，达到7.893亿美元。
几乎所有增长都来自用于对冲下行风险的看跌期权。看跌期权的溢价上涨了42%，达到5.518亿美元，而看涨期权的溢价则下降了10%，至2.376亿美元。
因此，看跌/看涨期权溢价比率上升至 2.30，达到 VanEck 自 2021 年以来跟踪数据的 99%。历史平均值仅为 0.71。
相比之下，未平仓头寸数据呈现出不同的情况。虽然期权未平仓头寸总额仍约为299亿美元，但看涨期权的未平仓头寸增加了5%，达到191亿美元。另一方面，看跌期权的未平仓头寸则下降了11.5%，至108亿美元。
一个月期看涨期权的隐含波动率维持在 32.7%，接近 2021 年以来的最低水平。
期货合约中的强制卖单数量有所减少。
比特币永续合约市场的资金费率已重回正值区间。一个月期年化资金费率为 4.7%，低于上周的 3.8%。这一水平远低于约 8.4% 的长期平均水平。
永续期货合约的未平仓头寸环比增长 4.5%，达到约 307 亿美元。
强制平仓速度显著放缓。约有5.1亿美元的多头头寸和4.7亿美元的空头头寸被强制平仓。VanEck指出，强制平仓的规模已降至近几个月来的最低水平。
长期比特币投资者转移了 356,000 枚比特币。
报告中另一项重要进展来自长期比特币投资者。过去30天内，持有超过一年未交易的比特币数量减少了约35.6万枚，降至1184万枚，降幅为2.9%。
降幅最大的是持有 1-2 年的比特币。该组比特币的供应量减少了约 156,000 枚，而持有 2-3 年的组减少了 76,000 枚，持有 3-5 年的组减少了约 62,000 枚。
相比之下，超过 10 年未曾交易的比特币仅减少了约 4,000 个比特币。
因此，已闲置一年多的比特币流通比例已降至总供应量的 59.1%。由此，长期投资者的比特币持有量占比数月来首次跌破 60%。
VanEck补充说，虽然旧币种交易活动的增加通常可能被解读为抛售压力带来的负面信号，但并非所有转账都意味着比特币被发送到交易所出售。
*本文不构成投资建议。
