美联储主席凯文·沃什本周将在杰克逊霍尔发表他任期内最重要的演讲之一。市场和美联储官员都在寻求答案的一个根本问题很明确：美国通胀居高不下是由于关税和伊朗战争等暂时性冲击造成的，还是因为经济需求仍然过强？
这个问题的答案可能决定美联储在未来一段时间内是否会加息。尽管美联储内部的分歧日益明显，但上个月仍有三位官员投票赞成加息。其他一些官员也表示，如有必要，他们可能会加入这一行列。然而，由于沃什采取了减少沟通的新策略，他尚未明确表明自己的立场。
芝加哥大学经济学家阿尼尔·卡什亚普表示，现在预计沃什将提出论点，并补充说：“在他提出论点之前，他可能很难让委员会支持他。”
杰克逊霍尔会议的演讲将密切关注有关通胀的信息。
投资者将关注沃什周五在怀俄明州杰克逊霍尔举行的堪萨斯城联储年度会议上的讲话，以寻找线索，特别是关于他对经济的评估以及他可能在何种情况下收紧货币政策。
沃什继承的经济前景可以有两种不同的解读方式，而这两种解读方式在货币政策方面指向了完全不同的结果。
根据第一种情景，由于一系列暂时性冲击，例如关税和伊朗战争造成的能源市场混乱，通胀率已连续一年多高于美联储的目标水平。这种观点认为，央行可能无需通过提高利率来应对这些冲击；一旦冲击的影响消退，通胀率有望自行下降。
在第二种情况下，这些发展掩盖了经济中更深层次的失衡。如果需求增长速度超过供给，使得企业能够将价格上涨永久化，那么通胀就不可能自行下降，美联储可能需要提高利率。
过去两个月公布的较为温和的通胀数据暂时缓解了美联储在9月会议上加息的压力。然而，目前的利率水平是否足够紧缩，能够持续抑制通胀，仍然不明朗。
人们担心，与伊朗的战争、新的关税以及人工智能投资的大幅增长可能会对价格造成长期的上行压力。
沃什此前曾指出，美联储未能实现其降低通胀的根本使命，并承诺重塑美联储。然而，要实施这一方案，首先需要明确通胀居高不下的原因。
在美国，通胀率从7%左右降至3%以下，但随后又回升，止住了下降趋势。五年来，通胀率一直高于美联储2%的目标。
美联储官员对于目前约 3.6% 的政策利率是否足以减缓经济增速和降低通货膨胀也存在分歧。
鹰派官员呼吁进一步收紧货币政策，理由是消费支出强劲、人工智能投资蓬勃发展以及劳动力和信贷需求旺盛。他们认为，美联储越来越难以拿出切实可行的方案将通胀率降至目标水平。
其他官员认为，价格压力可能会随着时间的推移而自行缓解。里士满联储主席汤姆·巴金上个月表示，面向消费者的企业对价格上涨能否永久化持悲观态度。巴金表示，消费者正在转向更便宜的产品或推迟大宗采购。
沃什的无声沟通策略正在被讨论
沃什担任美联储主席期间最显著的特点之一是他减少了对市场的指导作用。
沃什长期以来一直认为，央行官员言辞过多，而市场最终会将已发布的预测视为承诺。然而，在美联储内部分歧日益加剧之际，主席若不公开表达自己的观点，可能会使他难以领导委员会。
据报道，在上个月的会议上，沃什并未采取任何切实措施来说服持不同意见的成员，导致三名美联储官员投票赞成加息。这是近十年来反对票数量最多的一次。
据报道，沃什在美联储会议上并未提供详细的经济前景评估框架。
在6月会议之前，联邦公开市场委员会（FOMC）通过了一份措辞更为强硬的政策声明，强调其降低通胀的决心。市场将此举解读为鹰派立场，显著增加了9月份加息的可能性。
长期债券收益率达到2007年以来的最高水平。
7月会议后，沃什的沟通方式受到了更多关注。在新闻发布会上，这位美联储主席没有直接回答有关当前利率政策将如何降低通胀的问题。
SGH Macro Advisors 的首席美国经济学家 Tim Duy 认为，Warsh 的言论可能不足以说服美联储成员。
在沃什讲话期间，短期债券收益率下降，但美国30年期国债收益率升至2007年以来的最高水平。30年期抵押贷款收益率也达到今年以来的最高水平，约为6.75%。
这一市场走势表明，投资者认为美联储短期内可以容忍略高的通胀，但这可能需要在未来大幅提高利率。
在 7 月会议之前，沃什曾辩称，债券收益率的上升已经收紧了金融环境，而这正是美联储的职责所在。
美联储主席认为，如果央行不不断向市场提供指导，就可以从金融市场的价格走势中获得更多信息。
因此，周五在杰克逊霍尔的演讲不仅对短期利率预期至关重要，而且对了解美联储在沃什的领导下将如何制定货币政策沟通策略也至关重要。
*本文不构成投资建议。
