ARK Invest 研究员 Lorenzo Valente 对以太坊、Solana 和 Hyperliquid 做出了值得关注的评估。
Lorenzo Valente 通过账户 X 发帖，比较了以太坊、Solana 和 Hyperliquid 的价值捕获模型，并将它们与三家不同的快餐连锁店进行了对比。
瓦伦特认为，ETH、SOL 和 HYPE 不应该被视为同一 Layer 1 (L1) 商业模式的不同版本，而应该被视为具有完全不同的价值获取结构，并分别将它们比作麦当劳、Chipotle 和 In-N-Out。
以太坊：最成功的特许经营体系！
Valente 认为，以太坊通过其 Layer 2 网络在加密货币市场建立了最成功的特许经营体系，但在支付层收取的租金或费用却很少。
以太坊并不直接运营自己的二层（L2）网络，而是允许像 Arbitrum、Base 和 OP Mainnet 这样的独立团队开发自己的网络。然而，与它所创建的庞大特许经营生态系统相比，以太坊收取的费用却相对有限。
索拉娜：她完全掌控着整个行动！
ARK Invest 的一位研究人员指出，与以太坊不同，Solana 构建了自己的垂直整合系统，并拥有更高的费用和 MEV（最大可提取价值）。
这使得 Solana 相比以太坊拥有更强大的直接价值获取机制。然而，作为回报，该网络必须自行运营整个基础设施，并承担可能出现的技术和运营风险。
瓦伦特认为，索拉纳的优势在于它能够将相当一部分经济活动和收入控制在自己的体系内；它的劣势在于这种结构造成了更高程度的纵向一体化和系统性风险。
超流动性：最短价值获取链
在瓦伦特的比喻中，Hyperliquid 相当于 In-N-Out 快餐连锁店。这位知名专家认为，Hyperliquid 的价值获取链最短，这得益于其高度垂直整合、缺乏风险投资以及通过收费回购股票等方式实现的。
Hyperliquid 的模式没有外部资本，几乎所有费用都流入救济基金，用于回购 HYPE。
Valente认为，这种结构显著缩小了用户支付的费用与代币持有者获得的经济价值之间的差距。因此，他认为在三种模型中，Hyperliquid拥有最直接的价值获取机制。
*本文不构成投资建议。
