比特币资金管理公司之间的争论愈演愈烈。XXI Capital 的首席执行官 Jack Mallers 宣布，他们将放弃每股比特币 (BTC-per-share) 指标，该指标长期以来一直是该行业的关键指标。
通过这一决定，马勒斯间接地对迈克尔·塞勒和他开创的比特币国库模型提出了严厉的批评。
马勒斯指出，市场现在需要的是一种“既能产生现金流又不稀释股东权益，还能提供最大限度杠杆化比特币投资机会”的比特币股票。因此，他认为比特币每股价值指标并不能反映投资者的预期。
此次公告的时机值得关注。Saylor领导的Strategy公司近期筹集了21亿美元用于购买新的比特币。其中约86%的资金是通过直接发行普通股筹集的。这正是Mallers批评的核心所在：发行新股购买比特币会减少分配给现有股东的比特币数量，即使比特币总持有量有所增加。
数据显示，比特币资金管理模式正经历一段艰难时期。目前，约40%的比特币资金管理公司股价低于其净资产值（NAV）。此外，超过60%的此类公司是在高于当前价格的价位购入比特币的。
XXI Capital 持有 43,514 枚比特币，价值约 38 亿美元，是全球第三大机构比特币持有者。该公司背后有实力雄厚的金融合作伙伴，例如 Cantor Fitzgerald、Tether 和日本软银集团。
每股比特币价值（BTC per share）指标衡量的是股东理论上可以获得的比特币数量。当公司通过发行新股购买比特币时，这一比例会下降，从而产生稀释效应。一些不点名的公司表示，一些比特币储备公司为了筹集资金，不得不稀释现有股东的权益，甚至出售比特币。Strategy公司最近的收购进一步印证了这种批评：该公司通过出售超过1000万股股票筹集了18.3亿美元。消息公布后，Strategy的股价单日下跌8%，过去六个月的累计跌幅达到62%。
Mallers表示，XXI现在的目标是“在不稀释股东权益的前提下，通过产生现金流来最大限度地投资比特币”。但他并未透露如何实现这一目标的具体细节，仅表示“时机成熟时”会给出明确的说明。尽管如此，鉴于比特币持有量这一指标在行业中的核心地位（该指标与Saylor模型密切相关），停止公布每股比特币持有量被认为是一项重大举措。
*本文不构成投资建议。
