虽然比特币 (BTC) 倡导者迈克尔·塞勒经常强调波动性是“一种特性，而不是缺陷”，但这种波动性的负面影响将在第四季度财务数据中变得显而易见。
赛勒是Strategy公司的联合创始人兼董事长，该公司在公布第四季度业绩时可能会报告数十亿美元的亏损。
由于公司持有的比特币市值下跌（约600亿美元），导致未实现亏损，这与上一季度28亿美元的盈利形成鲜明对比。杨百翰大学教授、Taxbit高级顾问亚伦·雅各布表示：“上一季度出现了一次性增长，但本季度情况不同，将会出现相当大的亏损。”
今年第一季度，Strategy公司更改了会计政策，开始按市值对加密资产进行核算。这一变化恰逢比特币在第四季度价格下跌近24%，导致资产负债表上出现了数十亿美元的损失。
对于Strategy公司而言，这一进展正值关键时刻。该公司从一家互联网软件公司转型为一家杠杆式比特币公司。尽管Saylor开创性的“企业财务模式”最初带来了高于指数的回报，但到2025年，该公司股价已下跌约48%。
股价暴跌引发了人们的担忧，即该公司可能不得不出售比特币来支付日益增长的股息和利息等债务。由于比特币本身并不直接产生收入，且软件业务现金流有限，这些担忧更加加剧。为了缓解这一压力，Strategy公司于12月1日出售了部分股票以积累现金储备。
该公司在上月初发布的最新2025年预测中假设，比特币年底价格将在8.5万美元至11万美元之间。根据这一假设，营业收入可能在亏损70亿美元至盈利95亿美元之间。比特币年底下跌6.5%，收于87648美元，这表明实际结果可能更接近该区间的下限。
塞勒（Saylor）从2020年开始在其资产负债表上增持比特币以对冲通胀，但他并非孤例。到2025年初，许多上市公司也开始效仿Strategy的做法，积累数字资产。像汤姆·李（Tom Lee）支持的BitMine Immersion Technologies这样的公司，其股价最初大幅上涨，随后随着加密货币市场的低迷而回落。这些公司同样需要遵守公允价值会计准则。
GAAP Lab执行董事布鲁斯·庞德表示：“未实现损益现在与市场价值的变化同时进行会计处理。这与以前的做法完全不同。”
比特币和Strategy股票的下跌也影响了赛勒的个人财富。根据彭博亿万富翁指数的数据，预计到2025年，赛勒的净资产将减少约40%，至38亿美元。
另一方面，Strategy的机构价值（包括债务和优先股）约为610亿美元，接近其比特币资产的价值。这一数字两年来首次可能低于其比特币持有量，凸显了投资者信心的削弱。
虽然自 2024 年 11 月达到峰值以来，股价已下跌约 70%，但该公司的 mNAV 比率（市值与债务与比特币资产之比）已降至略高于 1。这一溢价是 Saylor 购买比特币策略的关键论据之一。
*本文不构成投资建议。