加密货币做市商 Wintermute 在对比特币和整个加密货币市场进行评估时认为，长期以来被视为市场基本基准的四年周期叙事已不再有效。
该公司表示，虽然 2025 年可能不会出现预期的大幅上涨，但它可能会被铭记为加密货币从投机领域向更成熟的资产类别转变的开始。
Wintermute的分析指出，过去市场表现主要受自我强化的择时趋势影响，但这种模式已经失效。分析还指出，在当前时期，价格走势更多地取决于流动性流向和哪些资产更能吸引投资者，而非基于日历的周期。
根据 Wintermute 的场外交易流数据，此前比特币收益流向以太坊，再流向大型山寨币，最终流入更广泛市场的资金转移机制在 2025 年显著减弱。该公司指出，ETF 和数字资产国库（DAT）结构随着时间的推移已变成“封闭的花园”，虽然持续创造了对大型加密资产的需求，但却未能自然地将资金引导回山寨币市场。
同期散户投资者兴趣大幅转向股票，导致2025年市场高度集中。分析显示，2025年山寨币的上涨行情平均持续20天，而2024年则约为60天。大部分新增资金集中在少数几项主要资产上，导致市场其他部分表现疲软。
Wintermute指出，要使市场规模超越比特币和以太坊等主流加密货币，2026年至少需要出现以下三种发展趋势之一。第一种趋势是扩大ETF和DAT的投资范围。该公司指出，目前大部分流动性被困在机构渠道中，因此，这些机构扩大投资范围对于更广泛的市场复苏至关重要。SOL和XRP的ETF申请被视为朝着这个方向迈出的早期信号。
第二种情景凸显了比特币或以太坊强劲上涨带来的财富积累可能回流至其他加密货币的可能性。然而，Wintermute指出，在这种情况下究竟有多少新资金会流入数字资产，仍然存在不确定性。
第三种也是可能性最小的情况是，个人投资者的兴趣从人工智能、稀土元素和量子主题股票转向加密货币。这种转变可能会通过新的资金流入和稳定币发行显著扩大市场参与度。
Wintermute认为，2026年的市场前景将取决于这些催化剂能否将流动性从少数大型资产转移到其他领域。该公司补充说，了解资本流向以及需要进行哪些结构性变革，将决定明年加密货币市场哪些策略行之有效。
*本文不构成投资建议。