比特币 (BTC) 正进入一个关键阶段，中东地缘政治紧张局势加剧，同时还有一份价值约 140 亿美元的巨额期权合约。
这一事件是今年最大的期权到期，正值市场寻求方向之际，而美伊之间不确定的和平谈判也直接影响着风险偏好。
根据市场数据，基于未平仓合约总量，价值约140亿美元的比特币期权将于周五到期。此次季度期权到期将清空加密衍生品市场最大平台之一Deribit上约40%的未平仓合约。与此同时，美国总统特朗普威胁要加大对伊朗的军事压力，而德黑兰方面则拒绝了和平提议。
近几周来，比特币价格一直徘徊在 6 万美元至 7.5 万美元左右的区间。尽管地缘政治紧张局势加剧，且美国现货比特币 ETF 的资金流入不时增加，但比特币价格仍未能找到明确的方向，目前其交易价格远低于 2025 年 10 月创下的 12.6 万美元左右的峰值。事实上，比特币今日下跌 3.2%，至 68,692 美元。
市场参与者认为，衍生品市场的仓位调整在这一横盘整理趋势中发挥了重要作用。今年第一季度，机构投资者倾向于卖出看涨期权，押注价格不会大幅上涨。这使得风险集中在做市商身上，他们通过在价格下跌时买入、上涨时卖出来平衡仓位。这种机制反过来又抑制了市场波动。
分析师认为，衍生品市场的仓位在当前的横盘走势中起着决定性作用。资产管理公司Tesseract的首席执行官詹姆斯·哈里斯指出，机构投资者在今年第一季度更倾向于通过卖出看涨期权来获取收益。哈里斯表示，这导致风险转移到了做市商手中，他们通过在价格下跌时买入、价格上涨时卖出来抑制市场波动。
在此过程中，价格经常向75,000美元附近的“最大痛点”移动。哈里斯表示：“随着到期日的临近，对冲资金流动可能会将价格拉低至这一水平，但同时也限制了价格的波动范围。”
这种机械效应预计会在期权合约到期后消失。届时，分析师指出，比特币将再次对宏观经济和地缘政治发展更加敏感。
安德烈娅·科贝利奇 (Andreja Cobeljic) 指出，在当前充满不确定性的环境下，比特币价格可能维持在 70,000 美元至 75,000 美元区间，并强调该区间的上限既是吸引价格的“磁石”，也是阻力位。科贝利奇认为，潜在的停火协议可能将价格推高至 75,000 美元以上，随着空头头寸的平仓，价格有望进一步上涨。然而，她也警告称，如果谈判失败，价格可能回落至 68,500 美元左右。
另一方面，Wintermute的场外交易员Jasper De Maere表示，期权交易的动态因素虽然给比特币带来了一小波上涨趋势，但目前尚无明确的市场整体走向。De Maere指出，期权到期后抑制市场波动性的因素将会消失，宏观经济和地缘政治因素将再次成为市场的决定性因素。
分析师认为，最大的风险并非机构投资者缺席市场，而是他们在市场出现不利局面时迅速平仓。哈里斯指出，如果不利的地缘政治局势出现，尤其是在本周临近结束时，期权提供的结构性支撑将会消失，这可能导致价格出现更剧烈的波动。
*本文不构成投资建议。