在加密货币市场急剧下跌之后，经济学家亚历克斯·克鲁格发表了一份全面的评估报告，分析了近期回调背后的原因。
克鲁格认为，市场动能的丧失并非单一因素所致，而是结构性和宏观经济因素共同作用的结果。
克鲁格表示，这一过程始于一场急剧的抛售，他称之为“10月10日大屠杀”。随后，市场进入一段狂热时期，此前由“数字资产宝藏（DAT）”模式（即在公司资产负债表上持有加密资产的策略）引发的过度乐观情绪被取代，而这种过度乐观情绪削弱了市场。此外，美国司法部对总部位于柬埔寨的王子集团提起诉讼后，一些大规模资金流向的逆转也给流动性带来了压力。
克鲁格认为，近期量子计算领域讨论的激增不容忽视，并断言这种风险是“真实存在的”。他还指出，人工智能领域的巨大机遇正在将资金、人才甚至挖矿能力从加密货币领域转移出去，造成了巨大的机会成本。
克鲁格指出，比特币日益被视为“美国资产”也影响着其需求动态。他提到，曾在商品市场崛起中扮演重要角色的中国投资者，如今对加密货币的兴趣已不如以往。此外，他认为，机构投资者和传统金融在市场中日益占据主导地位，导致加密货币逐渐偏离其“密码朋克”和反叛的科技形象，转变为以ETF为中心的投资工具。他总结道，加密货币不再是“边缘群体和天才的专属领域”，而是401k退休金计划中的一种投资标的。
克鲁格还指出，与唐纳德·特朗普相关的政治风险以及潜在的民主党政府更迭可能带来的不确定性也对价格构成压力。此外，他还表示，创新不足，尤其是在超流动性时代之后，而Solana生态系统中模因币热潮的破灭也打击了投资者的信心。
市场供应过剩也是克鲁格强调的主要问题之一。他援引 CoinMarketCap 的数据指出，追踪的加密货币数量已达 2991 万种，并表示排名前 200 的代币中很大一部分估值过高，其技术图表也早已出现缺陷。他还指出，新代币的不断推出往往会导致短暂上涨后出现暴跌，而获利者通常只有内部投资者。
克鲁格认为，“数字黄金”概念的弱化以及部分股票类别（例如软件股）的暴跌也降低了人们对加密货币市场的兴趣。他指出，在这种环境下，每次上涨都会引发更激烈的抛售，而逢低买入的意愿则显著减弱。
在宏观方面，克鲁格指出，凯文·沃什的参选给市场带来了一个新的转折点。他表示，由于沃什是小型资产负债表的支持者，人们对量化宽松（QE）和收益率曲线控制（YCC）的预期已被搁置，取而代之的是，对量化紧缩（QT）的担忧成为了焦点。
*本文不构成投资建议。