加密货币研究公司 K33 Research 的研究主管 Vetle Lunde 发表了一份全面的分析报告，探讨了比特币市场长期以来备受争议的“上午 10:00 系统性抛售”的说法。
根据 Lunde 的研究，该研究分析了 2025 年 1 月 1 日至 2026 年 2 月 26 日期间超过 606,000 分钟的数据，比特币在美东时间上午 10:00 的平均收益率处于日内表现最佳时间段的前四分之一。
根据分析，比特币在所考察时段内的平均分钟收益率约为-0.003个基点，而10:00的平均收益率为0.207个基点。这一表现使得10:00成为当日表现排名第359位的分钟；换句话说，在考察时段内，75%的分钟表现都逊于10:00。伦德认为，这些数据并不支持10:00存在系统性价格下跌的流行观点。
“上午 10 点系统性抛售”理论基于以下说法：比特币经常出现下跌，尤其是在美国东部时间上午 10 点左右，而这可能与做市商或 ETF 资金流动有关。然而，伦德指出，大量的数据“迅速驳斥”了这种观点。
另一方面，分析显示，在较短的时间范围内（2025年11月1日至2026年2月26日），上午10点时段的平均收益率降至-1.41个基点。在此期间，上午10点时段是当日表现最差的第35个时段，处于收益率最低的2.36%区间内。在所考察的日期中，上午10点时段出现负收益率的概率为53.85%，而其他时段出现负收益率的频率高于上午10点时段的概率为12%。伦德承认，在短期样本中，上午10点时段可能被视为一个“负异常值”，但他表示，这不足以直接表明存在市场操纵。
此外，观察上午 10:00 前后的时间段，情况似乎更加平衡。9:55 至 10:05 期间的平均收益率为 -0.0033%，9:50 至 10:10 期间为 +0.0017%，10:00 至 10:10 期间为 +0.0038%。在更宽的 9:30 至 10:30 和 10:00 至 11:00 时间段内，损失仍然相当有限。
伦德还指出，不能仅仅通过关注“整数小时”来评估表现最差的时段。在2025年11月1日至2026年2月26日期间，表现最差的时段包括一些“非整数小时”，例如10:12、09:41、17:13、10:46和14:02。他认为，这表明市场波动性与美国交易时段的整体波动性相关，而非针对特定时间的操纵行为。
分析中最显著的发现之一是，比特币的波动性在美国股市开盘时显著增加。尤其是在美国宏观经济数据发布和股市开盘前的几分钟内，波动性加剧。美国股市开盘后紧接着的9:31至9:37（美东时间）时段，波动性达到峰值。这表明比特币的市场微观结构与美国股市密切相关。
总之，伦德表示，数据并未提供明确的证据表明存在特定时间的有意和系统性抛售行为。
*本文不构成投资建议。
