针对2月5日加密货币市场的暴跌，Bitwise首席信息官Jeff Park表示，此次抛售可能源于技术和衍生品市场的动态变化，而不是基本面的发展。
朴先生认为，问题的核心在于积极的风险缓解措施，尤其是在比特币 ETF 和多元资产基金中。
Park指出，在2月5日抛售潮当天，IBIT的交易量超过100亿美元，是此前最高纪录的两倍多，期权合约数量也创下自推出以来的最高水平。尤其值得注意的是，卖出期权（看跌期权）的数量远超买入期权（看涨期权）。这表明市场对冲下行风险的需求增加。IBIT的价格走势与同期软件股和其他风险资产的走势高度相关，这表明此次抛售潮并非加密货币独有。
据朴先生称，2月4日多元策略基金的业绩出现了统计上极其罕见的下滑。高盛的经纪业务部门将这一天描述为z值为3.5的事件，这意味着它发生的概率约为0.05%。
风险管理人员通常会在出现此类异常情况后迅速介入并下达减持指令。据朴先生称，2月5日的“红色图表”正是这种必要风险削减措施的延续。
尽管比特币价格下跌了13.2%，但预期的ETF净流出并未出现。历史数据显示，资金可能会流出数亿美元，但IBIT却新增了约600万股，资产规模增加了超过2.3亿美元。其他比特币ETF也录得了超过3亿美元的资金流入。
朴先生称该图表“令人惊讶”，并认为抛售可能源于衍生品和交易商相关的技术交易，而不是现货资产流出。
根据朴氏的假设，此次抛售的主要触发因素是多元资产基金普遍降低杠杆率。在此过程中，delta中性（已对冲）的比特币头寸被平仓，芝加哥商品交易所（CME）的短期基差从3.3%飙升至9%，大型基金通过卖出现货和买入期货来平仓。
继2月5日暴跌之后，比特币在2月6日反弹超过10%。Park指出，芝加哥商品交易所（CME）未平仓头寸的快速增长对此次反弹起到了重要作用，但币安的未平仓头寸却大幅下降。这表明，传统金融领域的市场中性策略正在重新激活，而加密货币领域的定向头寸则持续被清算。
据朴先生称，2月5日比特币抛售的原因并非基本面崩溃，而是风险规避情绪的增长，这种趋势始于多元资产基金，并蔓延至衍生品市场。
朴先生也认为，此次抛售与类似10月10日崩盘的结构性危机无关。他认为，所谓此次抛售是由一家从事日元套利交易的亚洲基金倒闭导致的说法，从技术角度来看缺乏说服力。
朴先生认为，目前的情况表明比特币已经深度融入传统金融体系。虽然这种融合可能在短期内造成脆弱性，但也意味着如果出现空头挤压，比特币的价格走势可能会更加强劲。
*本文不构成投资建议。
