加密货币分析公司 Alphractal 对去中心化衍生品交易所 Hyperliquid 及其原生代币 HYPE 进行了全面评估，并指出该平台的技术架构和增长数据表明，该领域取得了重大突破。
根据该报告，Hyperliquid 与传统的基于 AMM 的 DEX 模型不同，它通过其完全链上的确定性订单簿提供接近中心化交易所的性能，同时允许用户保持对其资产的控制权。
Hyperliquid 最初是为永续交易而开发的，随着时间的推移，它已发展成为一个涵盖现货交易、自动金库系统、专业 API 基础设施以及合成/代币化资产等广泛产品生态系统的平台。该平台最显著的特点是订单的创建和取消都在链上进行，匹配过程也直接在区块链内部完成。从技术角度来看，Hyperliquid 与其他许多去中心化交易所 (DEX) 的区别在于，它不使用自动做市商 (AMM)，也不依赖外部排序器或汇总系统。
据 Alphractal 公司称，该系统通过混合架构实现了安全性和性能之间的平衡。交易排队和最终共识完全在链上完成，而一些对性能至关重要的组件则由优化的链下流程提供支持。区块链作为一个确定性的“复制状态机”运行；也就是说，所有验证者执行相同的交易逻辑，并且借助共识机制，整个网络维护着一个统一的全局交易队列。这种名为 HyperBFT 的共识算法既能提供快速的最终性，又能保证网络即使在恶意节点或故障节点的情况下也能持续稳定运行。
该报告还通过TVL数据分析了Hyperliquid的增长情况。报告指出，以美元计价的TVL和HYPE价格的同步波动可能会造成投机假象，而基于代币的分析则提供了更清晰的视角。锁定的HYPE数量在2025年7月之前呈现强劲增长，之后稳定在约5000万HYPE。这表明，基础设施和基于EVM的扩张在2025年中期之前保持了快速增长，之后进入了更为成熟的阶段。
用户增长势头强劲，平台日活跃用户已达约 6 万。据悉，从 2023 年年中到 2026 年初，新用户获取速度呈指数级增长，而 2024 年 11 月 29 日的 HYPE 空投更是显著加速了这一增长。虽然日均新增用户数最初只有几百，但最近已达到数千。
交易量对比也揭示了 Hyperliquid 的竞争力。该平台期货交易日均交易量达 27.1 亿美元，超过了 Kraken、Deribit 和 Crypto.com 等中型中心化交易所。然而，它与 Binance、OKX 和 Bybit 等行业巨头相比仍有很大差距。在现货市场，虽然 5860 万美元的交易量对于一个去中心化交易所 (DEX) 来说相当可观，但仍不及 Coinbase 等主要参与者。
从代币经济学的角度来看，支持基金的数据值得关注。该基金平均每日回购7万枚HYPE代币，其余额在2025年从1500万枚HYPE增至4000万枚HYPE。据Alphractal分析，这种机制通过系统性地将交易收入用于回购，从而对HYPE施加持续的通缩压力。
该报告还指出，尽管 Hyperliquid 提供了技术上稳健的基础设施，但风险并未完全消除。2025 年底的价格操纵事件表明，新兴区块链生态系统中系统性风险依然存在。然而，Alphractal 表示，由于基础设施基本完善，且第三方应用程序能够通过 EVM 进行扩展，因此其长期前景依然强劲。尽管预计 2026 年将是投机盛行的一年，但 HYPE 代币和 Hyperliquid 生态系统在去中心化金融的成熟进程中，都被视为重要的替代方案。
*本文不构成投资建议。
