近年来，迈克尔·塞勒的公司 Strategy 凭借其激进的比特币积累策略引起了人们的关注。
公司管理层认为，即使比特币价格跌至 8000 美元，公司仍能保持财务稳健。然而，计算表明，普通股东的处境可能截然不同。
比特币在过去六个月下跌超过40%，跌破63,000美元，这使得全球最大的机构比特币资产管理公司Strategy的资产负债表再次成为关注焦点。尤其是其MSTR普通股在比特币价格暴跌中的韧性，已成为人们热议的话题。
目前，Strategy的股权结构中包含总额为166.72亿美元的优先负债，其中82.14亿美元为债务，84.59亿美元为优先股。尽管优先股没有到期日，但在公司破产的情况下，优先于普通股享有偿付权。
该公司每年还需支付约8.96亿美元的利息和股息。这还不包括工资、法律义务、运营费用和其他成本。
Strategy公司的资产包括717,722枚比特币、22.5亿美元现金以及一家小型软件公司。假设比特币价格为每枚63,270美元，则其总资产价值约为476.5亿美元。然而，近年来该公司软件业务在营收和盈利能力方面均表现疲软。
计算结果显示，如果比特币价格跌破 20,094 美元，该公司持有的比特币和现金资产总价值将等于其 166.72 亿美元的负债，其中包括债务和优先股。低于此水平，债券持有人和优先股股东将耗尽该公司的全部资金。
在这种情况下，MSTR普通股理论上不保留任何公司资产价值。这些股票的价值被简化为一种纯粹的期权式预期价值，与比特币未来再次上涨的可能性挂钩。
战略管理层经常分享诸如“每股比特币价值”或相对于净资产值的倍数等指标。然而，公司的法律文件明确规定，普通股股东和优先股股东均无权直接回购或拥有公司股票。因此，股东对比特币储备的索取权纯属理论上的。
因此，比特币价格的下跌不仅直接影响资产负债表的规模，还直接影响 MSTR 股票所依据的假设价值。
迈克尔·塞勒认为，即使比特币价格跌至 8000 美元，公司也能继续运营。然而，计算表明，普通股东失去其在公司资产中的经济利益的门槛要高得多，约为 20000 美元。
*本文不构成投资建议。
