10X Research 首席执行官 Markus Thielen 在香港共识大会上发表评估时，特别关注了比特币 (BTC) 剧烈波动背后的流动性动态。
蒂伦回顾了2024年11月美国大选后短短10-12天内比特币价格从7万美元飙升至9万美元的情景，并指出此次上涨发生在“交易量极低”的环境下。这位分析师认为，在此期间，市场出现了巨大的流动性缺口。
蒂伦指出，当价格跌至 87,000 美元时，便落入了这一流动性缺口。他表示，此时期权市场在 75,000 美元附近形成了一个强烈的负伽玛值。
Thielen 指出，在负伽玛环境下，做市商被迫不断进行套期保值以抵消风险，这在实践中意味着：“做市商不得不在期货市场进行抛售以对冲风险，这增加了抛售压力并加速了下跌。”
蒂伦认为，近期的负伽玛冲击在6万美元的价位被吸收。他指出，此时做市商已经完成了对冲交易，抛售压力从技术上讲已经结束。
“一旦最后一批做市商完成对冲操作，价格反转就成为可能，”蒂伦说，并指出这一水平代表了市场结构的一个关键均衡点。
分析师表示，这一过程再次表明，不仅宏观经济因素和新闻动态，而且期权市场的伽玛动态和流动性结构也是决定比特币价格走势的关键因素。
*本文不构成投资建议。