日本研究公司 XWIN Research Japan 指出，比特币 (BTC) 市场存在显著的供应结构，表明大型投资者和机构买家之间存在明显的分歧。
该公司表示，尽管比特币价格似乎在 7 万美元附近徘徊，但表面上看，市场结构疲软的迹象十分明显。特别是链上数据中突出的交易所巨鲸比率指标显示，大型投资者在交易所的交易活动增加，短期抛售压力也随之增强。这与市场难以向上突破的趋势相吻合。
然而，更深入的分析表明，市场动态发生了显著变化。据报道，上市公司在2026年第一季度购买了约62,000枚比特币，这些购买行为基本得到了官方财务报表和监管文件的证实。尤其值得一提的是，MicroStrategy通过增资和债务融资持续积累比特币，为市场创造了持续的需求来源。
报告指出，这些机构投资者与传统的长期投资者不同，他们积极利用资本市场。报告还指出，这些通过发行债券和股票进行的购买，创造了独立于价格波动的需求流，即使在市场疲软的情况下也能吸收供应。
另一方面，现货比特币ETF市场的情况则喜忧参半。虽然贝莱德等一些大型公司的ETF产品出现了资金流入，但灰度ETF持续的资金流出表明资金在基金间轮动，而非新资金流入市场。因此，预计2026年第一季度ETF总资产将持平或略有下降。
综合所有数据来看，比特币市场似乎已经出现分散化。大型投资者通过抛售推高了短期波动，而机构投资者则在幕后稳步增持。ETF投资者方向不明，而散户投资者普遍倾向于抛售。
XWIN Research Japan 认为，比特币并非仅仅处于“疲软”的市场状态，而是正在经历一个过渡时期，在这个时期，谁控制着供应正在发生变化。
*本文不构成投资建议。
