加密资产管理公司 CoinShares 最近发布的一份比特币 (BTC) 挖矿报告显示，该行业的盈利能力已降至历史低位。
根据该报告，2026年第一季度，算力价格（矿工每单位算力所获得的收入）将跌至约28-30美元/PH/s/天，达到减半以来的最低水平。另一方面，2025年第四季度，挖出一枚比特币的平均现金成本将达到约8万美元。这种情况将导致全球约15%至20%的挖矿能力无利可图。
报告强调的另一点是该行业人工智能 (AI) 转型加速。据 CoinShares 称，对于比特币挖矿公司而言，转向人工智能和高性能计算 (HPC) 已不再是选择，而是必然。迄今为止，上市矿业公司已宣布超过 700 亿美元的 AI/HPC 合约。如果这种转型持续下去，预计到 2026 年底，一些矿业公司高达 70% 的收入将来自人工智能业务。值得注意的是，TeraWulf (WULF)、Core Scientific (CORZ)、Cipher Mining (CIFR) 和 Hut 8 (HUT) 等公司正逐渐放弃传统挖矿业务，转型为数据中心运营商。
然而，该行业的财务结构也正在发生显著变化。报告显示，许多矿业公司为了筹集人工智能投资资金，大量举债。例如，IREN持有约37亿美元的可转换债券，而TeraWulf的总债务已达57亿美元。另一方面，Cipher Mining发行了17亿美元的担保债券。
另一方面，市场估值出现了显著分化。在人工智能和高性能计算领域获得长期合同的矿业公司，其平均EV/NTM（企业价值/未来12个月估值）市盈率高达12.3倍，而专注于比特币挖矿的公司，其EV/NTM市盈率则约为5.9倍。CoinShares指出，该行业目前分为两类：“基础设施公司”和“矿业公司”。
*本文不构成投资建议。