Galaxy Research 认为比特币在当前周期中可能尚未触底，根据历史指标，在基本情景下，比特币的底部可能在 40,000 美元至 46,000 美元之间形成。
根据该公司报告，比特币过去周期中出现的13个底部信号中，目前仅有4个被触发。基于链上数据和市场指标，Galaxy指出，当前下跌的主要情景指向40,000美元至46,000美元之间的底部，而在更严重的投降式抛售情景下，价格可能跌至30,000美元至37,000美元区间。
该报告指出，比特币在其17年的历史中，价格走势总体上遵循四年周期。这些周期通常包括强劲的上涨高峰，随后是急剧下跌至低点，然后是随后的反弹。Galaxy Research表示，尽管减半事件的影响逐渐减弱，且市场预期会出现“超级周期”，但现有数据表明，四年周期结构依然有效。
该公司表示，2025年10月出现的峰值是比特币历史上“最平静”的周期峰值。以往的周期都出现了更为明显的极端狂热和估值过高迹象，而这一次，峰值期间只有少数经典预警指标发挥作用。Galaxy认为，这表明当前周期的潜在底部可能也比以往周期更浅。
报告指出：“我们认为比特币在当前的下跌行情中尚未触底，数据也支持这一假设。2025年10月可能出现较为平缓的峰值，并最终形成一个较浅的底部。历史经验表明，在当前下跌行情的基本情景下，底部可能在4万美元至4.6万美元之间，时间从今天到2026年第四季度之间。”
Galaxy Research指出，比特币价格从峰值到谷底的跌幅在以往周期中已有所减弱。在过去的周期中，比特币价格从峰值到谷底的跌幅分别约为85%、84%和77%。而在当前的周期中，自2025年10月的峰值以来，比特币价格已下跌约51%，与历史低点相比，这一跌幅仍然较为温和。
报告还指出，在过去的周期中，底部通常在峰值出现后的12到13个月左右形成。然而，在当前的周期中，由于距离2025年10月的峰值已经过去了大约8个月，底部形成的窗口尚未完全开启。根据Galaxy的说法，历史周期历表明，潜在的熊市底部更有可能在2026年底形成。
该公司的评估还强调，比特币的实际价格（即投资者的平均成本基础）在本轮周期中显著高于以往周期。报告显示，比特币的成本基础约为 53,000 美元。这意味着，即使出现像以往周期那样剧烈的下跌，以美元计价的底部也可能更高。
比特币触底反弹可能出现哪些情况？
Galaxy Research 将不同的情况列举如下：
- 基本情景：有人认为，如果比特币的 MVRV 比率跌至 0.75-0.86 的区间，其底部可能在 40,000 美元到 46,000 美元之间。
- 硬性抛售情景：有人认为，在类似于 2018 年和 2022 年出现的深度抛售压力的环境下，比特币可能会跌至 30,000 美元至 37,000 美元区间。
- 较浅的看跌情景：有人指出，如果强劲的买盘使价格保持在成本价附近，比特币可能会在 51,000 美元至 54,000 美元之间形成底部。
- 四年平均触及情景：有人指出，比特币触及四年平均价格约 62,000 美元，仅代表当前下跌行情中下跌 51%。
Galaxy 还指出，过去周期中使用的“从峰值下跌 77% 至 85%”的规则可能对当前周期具有误导性。该公司表示，由于 2025 年 10 月的峰值历来更接近成本价，因此直接将过去周期的跌幅百分比应用于当前周期可能会导致过于悲观的结果。虽然这种计算表明比特币的底部可能在 19,000 美元至 29,000 美元之间，但 Galaxy 表示，这并不能完全反映当前周期的动态。
然而，Galaxy Research补充道，成本基础并非一成不变。报告指出，如果投资者在大幅抛售期间亏本卖出，实际价格可能会被拉低，因此理论基础也可能随之下降。该公司指出，目前价格仅比成本基础高出约14%，在潜在的恐慌性抛售中，这一差距可能迅速缩小。
据 Galaxy 称，比特币周期的振幅正在逐渐缩小。以往周期中剧烈的涨跌正被较为平缓的峰值和回调所取代。然而，该公司认为，这并不意味着比特币永远不会触底，只是潜在的底部可能会出现在比以往周期更高的区域。
*本文不构成投资建议。