分析师 Phyrex Ni 对美国证券交易委员会 (SEC) 最近针对稳定币采取的行动进行了评估。
美国证券交易委员会交易和市场部门最近发布的一份常见问题解答中指出，“符合规定的支付型稳定币”在经纪公司进行净资本计算时，可以按 2% 的折扣率（折价）进行估值，这引起了市场的关注。
美国证券交易委员会成员海丝特·皮尔斯也表示，稳定币正在摆脱监管资本计算中几乎无法使用的资产地位，并开始接近低风险的类似现金的工具的地位。
据 Phyrex Ni 称，关键概念在于“贴现率”。监管机构要求经纪公司维持一定的净资本，以降低破产风险。然而，在计算这部分资本时，所持资产并非按其市值100%计入，而是根据风险水平按一定比例折现。此前对稳定币采用的100%贴现率意味着监管机构认为这些资产风险极高，并在资本计算中将其价值视为零。例如，如果一家经纪公司持有价值100万美元的稳定币，则不能将其计入资本账户；它还必须持有额外的现金。这使得机构持有稳定币的成本高昂且效率低下。
采用2%贴现率的新方法意味着，稳定币价值的98%可以计入资本账户。这一贴现率接近货币市场基金的贴现率。因此，持有价值100万美元稳定币的机构只需额外投入2万美元资本即可履行其义务。Phyrex Ni指出，这可以将资本效率提高近50倍。
据称，此次变革的最大受益者可能是高盛、摩根大通或Robinhood等受监管的持牌机构。此前，由于100%的折价，持有稳定币被视为“损害资产负债表”的选择，但现在折价仅为2%，这些资产几乎变得可以忽略不计，并可根据需要随时使用。这意味着更高的上限，尤其对于合规支付型稳定币的发行方而言。据称，市场上活跃的受监管合规项目，例如USD Coin (USDC)，也将从这一发展中受益。
这一步骤至关重要，尤其是在现实世界资产代币化（RWA）和链上即时交易方面。例如，如果交易所转向全天候代币化股票交易，机构将能够使用稳定币进行即时交付和抵押品转移；它们将不再面临持有大量稳定币而造成资产负债表双重资本负担的难题。
然而，Phyrex Ni提醒我们，目前的公告并非正式的规则变更。目前的情况更像是工作人员层面的“不反对”态度。为了确保法律确定性，这需要成为正式的法规。此外，这项措施并非适用于所有稳定币，而仅适用于法律定义的“合规支付型稳定币”。
总之，分析师认为，这一发展的意义不在于短期价格波动，而在于使资产负债表对稳定币更加友好。稳定币能否在机构层面扩张，更多地取决于其在受监管机构资产负债表上的分类，而非链上交易量。如果这种方法成为一项永久性的正式规则，则有助于华尔街资本以更低的合规成本融入链上金融基础设施。
*本文不构成投资建议。
