加密货币分析师 Garrett Jin 分析了尽管全球市场风险偏好上升，但比特币 (BTC) 和以太坊 (ETH) 近期表现落后的原因。
据 Jin 称，造成这种分歧的主要原因是加密货币市场杠杆交易的逐步取消、市场微观结构以及某些交易所、做市商或投机基金所塑造的价格行为。
金指出，始于10月份的下跌导致杠杆头寸迅速平仓，对个人投资者的影响尤为显著。在此期间，大量投机资金从市场消失，使得加密货币市场更加脆弱，风险规避情绪也更加明显。与此同时，中国、日本、韩国和美国的AI相关股票出现大幅上涨；而贵金属则经历了类似“迷因币”的暴涨，这主要受FOMO（害怕错过机会）情绪的驱动。金认为，这些市场波动将个人投资者的资金（他们仍然是加密货币市场的主要驱动力，且主要集中在亚洲和美国）转向了其他资产。
分析师指出，另一个结构性问题是加密货币尚未完全融入传统金融体系。在传统市场中，股票、商品和货币可以通过同一账户轻松买卖，但向加密货币的过渡仍然面临监管、运营和心理方面的障碍。此外，专业机构投资者在加密货币市场的份额有限。大多数市场参与者缺乏独立的分析框架，导致一些未经证实的说法，例如“四年周期”或“圣诞节诅咒”，很容易传播，而这些说法可能会影响价格。
金指出，评估投资业绩的时间框架至关重要。回顾过去三年，他注意到比特币和以太坊的表现落后于许多主流资产，其中以太坊的表现最为疲软。然而，自2020年3月以来的六年间，比特币和以太坊的表现均优于大多数资产，使得以太坊成为长期表现最强劲的资产之一。金认为，短期疲软仅仅是长期历史周期中的一次“反转”。
分析师以白银为例，指出白银在去年10月之前一直是风险最低的资产之一，如今却迅速成为表现最强劲的资产之一。Jin认为，比特币和以太坊也同样如此：尽管短期表现疲软，但从长期来看，它们仍然是最强劲的资产之一。除非比特币的“数字黄金”概念以及以太坊在人工智能和现实世界资产（RWA）基础设施中的作用受到根本性破坏，否则它们没有理由在长期内永久落后。
金将当前的加密货币市场与2015年中国A股市场的杠杆上涨及其随后的回调进行了比较。当时，A股经历了大幅下跌，随后进入数月的横盘整理阶段，最终为长达数年的牛市奠定了基础。金认为，如今比特币和加密货币指数也呈现出类似的模式，并指出波动性有所下降，期货交易中出现了期货溢价（contango）形态。
与此同时，宏观经济状况也呈现出改善迹象。监管环境的日益明朗、美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）对美国股票链上交易的支持，以及货币政策框架趋于宽松的前景，都被视为中期内对加密资产有利的因素。
金恩近期批评了将比特币和以太坊仅仅贴上“风险资产”标签的做法，他认为这种做法具有选择性和片面性。他承认比特币和以太坊由于其高波动性而被归类为风险资产，但这位分析师指出，得益于去中心化金融（DeFi）和链上共识机制，它们在地缘政治动荡时期也能展现出类似贵金属的避险特性。
Jin认为，比特币和以太坊之所以对负面舆论过度敏感，而对正面发展反应迟缓，主要原因在于加密货币市场仍处于去合法化进程的尾声，且主要由个人投资者主导。如果没有新的强劲资金流入或新一轮的FOMO（害怕错过）情绪，现有资金似乎难以抵消市场微观结构带来的压力。
*本文不构成投资建议。
